Задача 0189/3 по Корпоративным финансам (с решением)

Условие задачи:

Ниже представлен укрупненный баланс фирмы:

Цена заемного капитала равна 8%, собственного капитала – 14%.
Определите экономическую прибыль, прирост ценности фирмы и акционерного капитала при различных вариантах использования денег. Для каждого варианта представьте новый укрупненный баланс.

1 вариант – денежные средства остаются в составе оборотного капитала
2 вариант – все денежные средства инвестируются в ценные бумаги с доходностью 4,5% годовых.
3 вариант – все денежные средства направляются на покрытие обязательств фирмы (уменьшается заемный капитал)
4 вариант – все денежные средства направляются на выкуп акций у акционеров
5 вариант – корпорация вкладывает все денежные средства в проект, ожидаемая внутренняя доходность которого равна 14%.

(всего капитала) 800 у.е., в том числе 300 у.е. составляет акционерный капитал. Ставка ссудного процента i = 8%. Определите ожидаемую доходность акционерного капитала.

Решение:

На момент принятия решения средневзвешенная стоимость инвестированного капитала составит:

c=(8∙350+14∙450)/800=11,375%

Определим экономическую прибыль, прирост ценности фир мы и акционерного капитала за отчетный период при различных вариантах использования денег. Вспомним, что экономическая прибыль (EVA) определяется в результате вычитания из бухгалтерской прибыли затрат на оплату акционерного и заемного капитала, а прирост ценности фирмы (ΔV) — капитализацией экономической прибыли по средневзвешенной сто и мости используемого ею капитала.
Вариант 1. Деньги остаются в составе оборотного капитала фирмы:
Пусть бухгалтерская прибыль в отчетном периоде составит 120 ден. Ед. Тогда:
EVA=120-0,08∙350-0,14∙450=29

∆V=EVA/c=29/0,11375=254,9

Рыночная ценность фирмы возросла 800+ 254,9=1054,9 ден.ед., а акционерного капитала до 1054,9-350=704,9 ден.ед. Укрупненный баланс примет вид:

2 вариант – все денежные средства инвестируются в ценные бумаги с доходностью 4,5% годовых.

EVA=120+0,045∙200-0,08∙350-0,14∙450=38

∆V=EVA/c=38/0,11375=334,1

Рыночная ценность фирмы равна 800 + 334,1 = 1134,1 ден. ед., а ценность акционерного капитала — 1134,1 − 350 = 784,1 ден. ед.
3 вариант – все денежные средства направляются на покрытие обязательств фирмы (уменьшается заемный капитал)

Средневзвешенная стоимость капитала фирмы возросла до (8· 150 + 14 ×
× 450)/600 = 12,5%. Отсюда
EVA = 120 − 0,08· 150 − 0,14 · 450 =45;
ΔV = 45/0,125 = 360.
Рыночная ценность фирмы равна 600 + 360 = 960 ден. ед., а акционерного
капитала — 960 − 150 = 810 ден. ед.

4 вариант – все денежные средства направляются на выкуп акций у акционеров

Теперь средневзвешенная стоимость капитала фирмы равна (8 · 350 + 14 ×

× 250)/600 = 10,5%; поэтому

EVA = 120 − 0,08 · 350 − 0,14 · 250 = 57;

ΔV = 57/0,105 = 542,9.

Рыночная ценность фирмы равна 600 + 542,9 = 1142,9 ден. ед., а ценность

акционерного капитала — 1142,9 – 350 = 792,9 ден. ед. Но кроме пакета акций

ценностью 792,9 ден. ед. у акционеров есть 200 ден. ед. наличными; всего

992,9 ден. ед.

5 вариант – корпорация вкладывает все денежные средства в проект, ожидаемая внутренняя доходность которого равна 14%.

EVA = 120 + 0,14 · 200 − 0,08⋅350 − 0,14 · 450 = 57;
ΔV = 57/0,11375 = 501,1.
Рыночная ценность фирмы равна 800 + 501,1 = 1301,1 ден. ед., а акционерного
капитала — 1301,1 − 350 = 951,1 ден. ед.